股指期權交易限額進一步松綁可期
2020-06-22
文章來源：證券時報 發(fā)布人：沙怡含
6月18日，中金所發(fā)布《關于調(diào)整滬深300股指期權交易限額有關事項的通知》。根據(jù)通知內(nèi)容，自2020年6月22日起，客戶滬深300股指期權品種日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為200手，單個月份期權合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為100手，單個深度虛值合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為30手。
對比滬深300股指期權上市以來交易限額制度的變化可以看出，本次交易限額調(diào)整體現(xiàn)了中金所嚴防風險、穩(wěn)步漸進的步調(diào)，在原先交易限額的基礎上進行了適度放寬。其中，客戶在滬深300這一品種上日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量提高了100手，單個月份期權合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量提高了50手。
從全球市場發(fā)展的普遍經(jīng)驗來看，股指期權是金融市場運用最廣泛的風險管理工具之一，為股票資產(chǎn)提供價格保險的功能。滬深300股指期權作為我國境內(nèi)首個股指期權產(chǎn)品，開啟了境內(nèi)股指期權市場發(fā)展道路。從2019年底上市到現(xiàn)在，滬深300股指期權已經(jīng)平穩(wěn)運行了半年時間，交易理性適度，持倉穩(wěn)步增長。
滬深300股指期權在上市初期執(zhí)行了較為嚴格的交易限額制度，并采取小步漸進的方式調(diào)整交易限額，切實保障了產(chǎn)品的平穩(wěn)運行。據(jù)統(tǒng)計，自2020年3月23日首次調(diào)整交易限額以來，滬深300股指期權日均成交量4.12萬手，與交易限額調(diào)整前基本一致，沒有出現(xiàn)交易限額調(diào)整導致交易量上升的情況。目前滬深300股指期權日均持倉量8.22萬手，成交持倉比約0.5，期現(xiàn)成交比0.09，日均權利金成交額2.61億元，市場成交持倉較為理性適度。從產(chǎn)品定價表現(xiàn)上看，各合約間定價較為合理，不存在明顯的套利機會，期權隱含波動率的變化與滬深300指數(shù)實際波動率的變化相關性較高。
此外，值得關注的是中金所對深度虛值期權合約實施了嚴格的交易限額制度，有效防范了深度虛值期權的炒作風險。產(chǎn)品上市以來，深度虛值期權未發(fā)生過交易過熱的情況。股指期權的平穩(wěn)運行，為進一步促進產(chǎn)品功能發(fā)揮創(chuàng)造了有利條件。此次調(diào)整交易限額，能夠更好便利于機構投資者參與市場，提升該產(chǎn)品的市場服務能力，優(yōu)化投資者結構，有助于促進股指期權發(fā)揮市場功能。
今年以來，由于新冠肺炎疫情等不確定因素的影響，全球金融市場的波動均有所增加。股指期權作為股票市場的“保險”，能幫助機構有效管理市場波動風險，促進股票市場穩(wěn)定運行。對于資產(chǎn)規(guī)模較大的機構，在股指期權的市場參與度仍有很大提升空間。本次交易限額的小步調(diào)整體現(xiàn)了交易所循序漸進、穩(wěn)中求進的發(fā)展思路和策略，預計市場流動性將會平緩提升，機構股指期權市場的參與度將逐步提升，市場投資者結構和市場生態(tài)亦會有效改善。
這次小幅調(diào)整后，對于資產(chǎn)規(guī)模較大的機構來說，新的限額對機構參與還是有較大的限制，無法充分滿足大機構的交易需求。我們期待，未來股指期權能夠在平穩(wěn)運行的基礎上，持續(xù)穩(wěn)步調(diào)整交易限額，引導機構逐步參與，進一步提升產(chǎn)品的市場服務能力。這對股指期權市場長期的健康發(fā)展以及風險管理功能的穩(wěn)步發(fā)揮將帶來積極影響，從而能為實現(xiàn)更有韌性、更有活力的資本市場貢獻力量。
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