期權基本策略
2016-10-19
1.什么是期權的策略組合?
期權的策略組合是指投資者根據(jù)對未來標的資產現(xiàn)貨價格概率分布的不同預測，以及各自的風險收益偏好，進行的期權組合。常見的期權策略組合包括：價差期權組合、蝶式期權組合、跨式期權組合和寬跨式期權組合。
2.什么是牛市看漲價差組合?
構建：買進一個較低行權價格（Ｘ１）的看漲期權和賣出一個相同期限的較高行權價格（Ｘ２）的看漲期權，該組合對于后市持看漲觀點。由于高行權價格的看漲期權價格低于低行權價格的看漲期權，因此這個組合初始的現(xiàn)金流為負。該組合在標的價格低于較低行權價格時，鎖定了到期日最大虧損，為兩期權價格之差（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２）），在標的物價格高于較高行權價格時，鎖定了到期日最大盈利，為行權價格差值減去期權價格差值：Ｘ２－Ｘ１－（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２））?！?/p>
3.什么是牛市看跌價差組合?
買進一個較低行權價格（Ｘ１）的看跌期權和賣出一個相同期限的較高行權價格（Ｘ２）的看跌期權。該組合對于后市持看漲觀點，希望在標的物價格上漲時賺取權利金。由于高行權價格的看跌期權價格高于低行權價格的看跌期權，因此這個組合初始的現(xiàn)金流為正。與牛市看漲價差組合類似，該組合在標的價格低于較低行權價格時，鎖定了到期日最大虧損，為期權價格差值減去行權價格差值：（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１））－（Ｘ２－Ｘ１），在標的價格高于較高行權價格時，鎖定了到期日最大盈利，為兩期權價格之差（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１））。
4.什么是熊市看漲價差組合?
構建：賣出一個較低行權價格（Ｘ１）的看漲期權，買進一個相同期限的較高行權價格（Ｘ２）的看漲期權。該組合對于后市持看跌觀點，希望在標的物價格下跌時賺取權利金。由于高行權價格的看漲期權價格低于低行權價格的看漲期權，因此這個組合初始的現(xiàn)金流為正。該組合在標的價格低于較低行權價格時，鎖定了到期日最大盈利，為兩期權價格之差（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２）），在標的價格高于較高行權價格時，鎖定了到期日最大虧損，為行權價格差值減去期權價格差值：Ｘ２－Ｘ１－（Ｃ（Ｘ１）－Ｃ（Ｘ２））。
5.什么是熊市看跌價差組合？
構建：賣出一個較低行權價格（Ｘ１）的看跌期權，買進一個相同期限的較高行權價格（Ｘ２）的看跌期權，該組合對于后市持看跌觀點。由于高行權價格的看跌期權價格高于低行權價格的看跌期權，因此這個組合初始的現(xiàn)金流為負。與熊市看漲價差組合類似，該組合在標的價格低于較低行權價格時，鎖定了到期日最大盈利，為行權價格差值減去期權價格差值：Ｘ２－Ｘ１－（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１）），在標的價格高于較高行權價格時，鎖定了到期日最大虧損，為兩期權價格之差（Ｐ（Ｘ２）－Ｐ（Ｘ１））。
6.什么是買入跨式組合？
構建：同時買進相同數(shù)量、相同行權價格、相同期限的看漲期權和看跌期權。
該策略應用于投資者認為未來標的物價格將有大幅變動，但不能確定價格運動方向的時候。
當標的價格高于（行權價格＋總權利金）或標的價格低于（行權價格－總權利金）時，該策略會獲利。
7.什么是賣出跨式組合？
構建：同時賣出相同數(shù)量、相同行權價格、相同期限的看漲期權和看跌期權。
該策略應用于投資者認為未來標的物價格波動較小，不會發(fā)生重大變動的時候。當標的價格在（行權價格－總權利金）和（行權價格＋總權利金）之間運動時，該策略會獲利。
然而應用此策略的風險較高，一旦標的價格在某個方向上發(fā)生重大偏移時，其損失可能是無限的。
8.什么是買入寬跨式組合？
構建：同時買進相同數(shù)量、相同期限，但行權價格不同的看漲期權和看跌期權?？吹跈嘈袡鄡r格Ｘ１低于看漲期權行權價格Ｘ２。
該策略類似于買入跨式組合，同樣應用于投資者認為未來標的物價格將有大幅變動，但不能確定價格運動方向的時候。
買入寬跨式組合較買入跨式組合相比，所需的成本較低，且當標的價格波動較小時所面臨的風險也相對較小。但若想盈利，寬跨式組合較跨式組合需要更大程度的波動。
9.什么是賣出寬跨式組合？
構建：同時賣出相同數(shù)量、相同期限，但行權價格不同的看漲期權和看跌期權。看跌期權行權價格Ｘ１低于看漲期權行權價格Ｘ２。
該策略類似于賣出跨式組合，同樣應用于投資者認為未來標的物價格波動較小，不會發(fā)生重大變動的時候。
賣出寬跨式組合較賣出跨式組合相比，所需的成本較低，而且其能夠盈利的范圍也較寬。不過，一旦標的價格在某個方向上發(fā)生重大偏移時，其損失可能是無限的。
10.什么是蝶式組合？
構建：買入兩個期限相同的看漲期權，一個行權價格較低為Ｘ１，一個行權價格較高為Ｘ３，并同時賣出兩個期限相同，且行權價格均為Ｘ２的看漲期權。Ｘ２＝０．５（Ｘ１＋Ｘ３），Ｘ２通常非常接近標的物價格。
此策略應用于當投資者認為后市價格不太可能發(fā)生較大變動時。即使未來標的價格在某個方向上發(fā)生重大偏移，其損失也是有限的，最大虧損為（Ｃ１＋Ｃ３－２Ｃ２）。
11.什么是備兌看漲期權組合？
構建：該策略應用的前提是當前投資者手中持有標的資產，且對后市持溫和上漲的態(tài)度。此時，投資者只需賣出相應標的資產的虛值看漲期權即可構建此組合。
若后市標的價格上漲，上漲至高于行權價格，期權的買方將會行權，此時期權的賣方可以將手中持有的標的資產售出。
該策略最大收益為：（行權價格－期初標的物價格＋權利金），最大損失為：（期初標的物價格－權利金）。
12.什么是Delta中性策略？
?。模澹欤簦嶂行圆呗允侵副３纸M合的Ｄｅｌｔａ為０，使組合價值不受標的資產價格變動影響的中性套期保值策略。組合的Ｄｅｌｔａ值等于組合中各頭寸的Ｄｅｌｔａ值之和。看漲期權Ｄｅｌｔａ為正，看跌期權Ｄｅｌｔａ為負，標的資產Ｄｅｌｔａ為１。通過對組合中的標的資產和期權進行合理配置，可以使組合的Ｄｅｌｔａ調整至０。然而除了標的資產的Ｄｅｌｔａ值恒為１以外，衍生品的Ｄｅｌｔａ值可能會發(fā)生變動，因此Ｄｅｌｔａ中性的狀態(tài)可能只能維持較短的時間，需要我們對組合進行不斷地調整。
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