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文章來源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)        發(fā)布人：沙怡含

  據(jù)彭博報(bào)道，OPEC+代表表示，沙特和阿聯(lián)酋就石油生產(chǎn)協(xié)議已經(jīng)達(dá)成妥協(xié)。但昨晚阿聯(lián)酋能源部否認(rèn)了達(dá)成協(xié)議，其公告稱，尚未與OPEC+就供油達(dá)成協(xié)議，討論仍在繼續(xù)。受“烏龍協(xié)議”影響，盡管上周美國(guó)EIA原油庫存超預(yù)期連續(xù)第八周下降，昨天凌晨國(guó)際油價(jià)中跳水，美油跌幅一度達(dá)4%。

  昨日國(guó)內(nèi)期市收盤，原油類期貨跌幅居前，SC原油期貨主力合約大跌近4%，瀝青主力合約大跌超6%，低硫燃料油、燃油、LPG跌超2%，PTA跌近2%。

  昨天晚間最新OPEC月報(bào)顯示，OPEC6月原油產(chǎn)量增加58.6萬桶/日至2603.4萬桶/日；中國(guó)石油制品凈進(jìn)口較上輪統(tǒng)計(jì)增加31.8萬桶/日至979.5萬桶/日；印度石油制品凈進(jìn)口較上輪統(tǒng)計(jì)減少91萬桶/日至351.3萬桶/日；美國(guó)石油制品凈進(jìn)口較上輪統(tǒng)計(jì)減少23.8萬桶/日至33.6萬桶/日。 

  昨晚油價(jià)持續(xù)下跌，布倫特原油期貨一度跌2%，上海原油期貨主力合約夜盤收跌2.62%，報(bào)437.9元/桶。截至今晨收盤，布倫特9月原油期貨收跌1.72%，報(bào)73.47美元/桶，創(chuàng)7月7日以來新低。WTI 8月原油期貨收跌2.02%，報(bào)71.65美元/桶，創(chuàng)6月18日以來即月合約收盤新低。

  稀釋瀝青升貼水大幅下降導(dǎo)致瀝青期價(jià)大跌？

  昨日，瀝青期貨主力合約跟隨油價(jià)迎來大跌，跌幅遠(yuǎn)超原油及其他原油類期貨。有市場(chǎng)傳言稱稀釋瀝青升貼水或大幅下降，帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月瀝青成本重心預(yù)期大幅向下修正。

  對(duì)此，宏源期貨分析師朱子悅向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，瀝青跌幅超過原油及其他油品，確實(shí)是受貼水修復(fù)的消息影響。“但根據(jù)現(xiàn)在掌握的信息，我們對(duì)市場(chǎng)消息的準(zhǔn)確性表示懷疑。昨天市場(chǎng)有消息稱，馬瑞原油報(bào)價(jià)貼水跌了14美元/桶，從+2美元/桶跌到了-12美元/桶左右。在此，我們需要指出，‘+2美元/桶’和‘-12美元/桶‘兩個(gè)概念的可比性較低，畢竟前者是已清關(guān)貼水，而后者是未清關(guān)貼水。另有消息稱，在消費(fèi)稅政策出來以后，未清關(guān)貼水就已經(jīng)下降到-12美元/桶，所以即使消息屬實(shí)，這個(gè)下降幅度也被盤面夸大了。另外，受消費(fèi)稅影響，有原油進(jìn)口配額的綜合型煉廠相較沒有原油進(jìn)口配額的簡(jiǎn)單型煉廠，對(duì)于稀釋瀝青高貼水的容忍度更高，因此能否產(chǎn)生如此大的未清關(guān)貼水有待商榷。綜合來看，我們認(rèn)為瀝青今日大跌是情緒宣泄過度導(dǎo)致的錯(cuò)殺。”朱子悅。

  瀝青大跌，原油也要“接鍋”

  談及瀝青大跌的原因，朱子悅認(rèn)為除了貼水消息外，油價(jià)的高位崩盤也是另外一個(gè)因素。盡管有消息稱，伊核協(xié)議談判不會(huì)在八月底前完成，讓市場(chǎng)對(duì)于伊朗供應(yīng)回歸的預(yù)期有所減弱，但油價(jià)并未出現(xiàn)像樣的反彈。由此可以看出，油價(jià)的定價(jià)邏輯正在從需求轉(zhuǎn)向供應(yīng)，而其中OPEC+對(duì)供應(yīng)的影響巨大。瀝青和原油的相關(guān)性接近90%，因此油價(jià)下跌也對(duì)瀝青走勢(shì)產(chǎn)生了推波助瀾的作用。

  中輝期貨分析師鄭夢(mèng)琦告訴記者，從成本端來看，原油價(jià)格回調(diào)帶動(dòng)了瀝青價(jià)格的走低，基本面偏弱是推動(dòng)瀝青進(jìn)一步下跌的重要因素。當(dāng)前瀝青供應(yīng)雖然處于收縮狀態(tài)，但需求偏弱，且從庫存數(shù)據(jù)來看，庫存依然處于高位，庫存拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，也進(jìn)一步證實(shí)了當(dāng)前需求較弱。

  高盛堅(jiān)持看多油價(jià)，瀝青能否跟隨油價(jià)挑戰(zhàn)前高？

  盡管歐佩克達(dá)成協(xié)議細(xì)節(jié)仍不確定，但高盛分析師認(rèn)為這些對(duì)全球石油市場(chǎng)影響有限，這一點(diǎn)也被高盛當(dāng)做支撐油價(jià)上行的因素。

  讓高盛如此篤定油價(jià)上漲的原因不只有歐佩克協(xié)議將達(dá)成的傳聞，該行還列出其他三個(gè)推高油價(jià)的潛在催化劑：1. 美國(guó)多家頁巖油企即將公布財(cái)報(bào)，其可能會(huì)再次證明，它們寧愿向股東返還股息，也不會(huì)增產(chǎn)。2. 伊朗核談判已經(jīng)停滯，阻礙了潛在的原油出口增長(zhǎng)。3. 市場(chǎng)對(duì)北美和歐佩克組織以外的全球石油產(chǎn)量的普遍預(yù)期仍然過于樂觀，高估了產(chǎn)量增加的程度。

  瀝青能否跟隨油價(jià)挑戰(zhàn)前高？朱子悅表示，除了油價(jià)在成本端的影響，還要看瀝青自身的基本面：

  第一，從油價(jià)看，OPEC+當(dāng)前剩余產(chǎn)能接近660萬桶/日，在3年未見的高油價(jià)下，OPEC+成員們對(duì)于增產(chǎn)都蠢蠢欲動(dòng)，沙特維系聯(lián)盟的成本越來越大。同時(shí)，美國(guó)近3周產(chǎn)量增長(zhǎng)快于預(yù)期，但能否持續(xù)還需要繼續(xù)關(guān)注，并關(guān)注頁巖油企業(yè)中報(bào)的資本開支情況。另外，需求恢復(fù)逐步兌現(xiàn)，夏季旺季到來，但航煤復(fù)蘇仍是長(zhǎng)路漫漫。因此，供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期壓制，需求支撐減弱，油價(jià)后期上行阻力增大，對(duì)瀝青產(chǎn)生拖累。

  第二，從瀝青自身基本面看，開工率下降明顯，已經(jīng)處在5年的最低水平，山東、東北煉廠降負(fù)荷居多。然而，煉廠庫存仍在累積，處于五年最高水平。低開工卻對(duì)應(yīng)了高庫存，足以說明當(dāng)前需求孱弱。目前市場(chǎng)對(duì)下半年供應(yīng)收緊預(yù)期較為一致，主要考慮消費(fèi)稅和進(jìn)口配額趨緊的影響。需求端，現(xiàn)實(shí)需求弱勢(shì)主要因雨水天氣影響，我們預(yù)期在天氣好轉(zhuǎn)后，伴隨專項(xiàng)債的加速下發(fā)，瀝青需求能夠有效釋放。從這個(gè)角度看，下半年瀝青的裂解價(jià)差修復(fù)相對(duì)樂觀。但如果需求復(fù)蘇不及預(yù)期，疊加成本端拖累，裂解價(jià)差回升空間或有限。

  鄭夢(mèng)琦則認(rèn)為，美伊談判近期雖然暫無太大進(jìn)展，但就如達(dá)摩克利斯劍一般，一旦伊核協(xié)議達(dá)成，浮倉(cāng)中的原油將趁著高油價(jià)以富有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格快速釋放到國(guó)際原油市場(chǎng)。屆時(shí)，供應(yīng)端的沖擊使得油價(jià)承壓。相比之下，今年美國(guó)頁巖油資本支出縮減，雖然高油價(jià)使得頁巖油生產(chǎn)商獲得大量的自由現(xiàn)金流，但并沒有用于鉆探，新鉆油井速度遠(yuǎn)不及庫存井消耗速度，因此美國(guó)原油產(chǎn)量增幅較慢?？紤]到需求放緩，明年油價(jià)重心或?qū)⑾乱?，且頁巖油為資本密集型產(chǎn)業(yè)，美國(guó)頁巖油生產(chǎn)商或?qū)⒗^續(xù)用高股東回報(bào)來吸引投資，美國(guó)原油產(chǎn)量將繼續(xù)逐漸回升。

  “短期，原油利空因素較多，瀝青將跟隨原油振蕩偏弱運(yùn)行。瀝青價(jià)格的上行，需等待油價(jià)企穩(wěn)、瀝青庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)以及原料端減少帶來的供應(yīng)端收縮，在需求暫無重大利好的情況下，瀝青價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)在當(dāng)前價(jià)格附近波動(dòng)。”鄭夢(mèng)琦說。